BTC相关性分析，牛市超级买点在哪里？

文/百世投研团队

资产之间的相关性研究是传统金融市场中比较基础和重要的研究。 主要研究资产之间是否存在很强的相关性，表现出收益率的同涨同跌或潮起潮落的影响。 . 相关性研究最重要的应用是在制定投资组合时。 为了避免将鸡蛋放在一个篮子里的风险，投资者通常将相关性不强的资产放在一起形成投资组合。

由于目前比特币越来越多地与黄金、美元等主要资产进行比较，我们也提出比特币越来越成为机构配置的另类投资资产。 因此，我们想通过计算比特币与美元、日元、黄金、石油、标普500资产的相关系数，看看比特币是否符合配置条件。

比特币与其他主要资产类别的相关性研究

我们在这里提到的相关性只是线性相关性。 具体数学公式如下：

X,Y表示两类资产收益，Cov(X,Y)表示两类资产收益的协方差，Var(X,Y)表示两类资产收益的方差。

从相关系数的表现来看，R的取值范围为(-1, 1)。 如果相关系数为-1，则表示两类资产呈负相关，即一种资产价格变动的方向与另一种资产价格变动的方向相反。 如果相关系数为1，则表示两类资产呈正相关，即一种资产的价格与另一种资产的价格变动方向相同。 如果相关系数为0，说明两类资产没有相关性。 一般来说，当相关系数大于0.5（或小于-0.5）时，两种资产会呈现出很强的正（负）相关性； 而当相关系数小于0.5（或>-0.5）时，说明这两种资产的相关性不强。 需要强调的是，这里的相关性是指线性相关，即资产 X 价格的上涨可能会导致资产 Y 的方向相同或不同。

举个简单的例子，在实际交易中，标普500指数与恐慌指数（VIX）是负相关的。 首先散点图上的表现应该是这样的：

将两类资产的所有收益放在散点图中，可以清楚地看到一个线性相关方向，可以拟合一条回归线。 从相关系数也可以看出两者之间的强相关性。

我们还想测试比特币是否也与其他几种类型的资产表现出线性相关性。 首先，我们先计算比特币和其他几类资产在过去3年的收益，并把它们放在散点图中。 （图中资产代码如下，BTC：比特币，JPY：日元，SPY：标普500指数比特币牛熊历史，XAU：黄金，DXY：美元指数，OIL：原油期货）

从图中我们可以看出，比特币与其他几类资产并没有表现出明显的相关性，尽管在其他类型的资产中，只有日元与黄金以及黄金与美元表现出一定的相关性。 相关系数的热图也可以反映我们观察到的情况。

在相关系数中，比特币与其他几种资产的相关系数均不超过0.2，说明比特币与其他资产不存在线性相关性。

以上是近三年几类资产收益的相关性分析。 不过，由于比特币在过去一年经历了历史性的牛熊转换，近期机构入市，社会关注度逐渐提升，所以我们分别对几类资产的一年收益和收益进行相关性分析。半年。 结果如下：

近一年主要资产类别收益散点图分布：

近六个月几大资产类别收益散点图：

几大类资产的一年期相关系数：

近6个月几类资产的相关系数：

从过去一年和最近6个月几大类资产的相关性来看，比特币与几大类资产的相关系数均未超过0.2，说明比特币与几大类资产之间基本不存在线性相关性的资产。

因此，从投资组合的角度来看，如果不考虑比特币巨大的波动性，仅从相关性的角度来看，比特币将是一个很好的与其他主要资产联合配置的组合产品，可以起到一定的作用。 在一定程度上分散风险，提高投资组合收益。

比特币与其他主要资产类别之间的相似之处

虽然比特币与其他主要资产没有线性相关性，但这并不意味着比特币与它们没有关系。 至少通过对价格走势的分析，我们可以看出比特币与其他资产的一些相似之处。

美元指数能否影响BTC的价格走势，从实际分析中可以看出一些负相关的特征。

从BTC与美元指数的叠加图来看，2018年熊市中，当BTC从A跌至B，之后的BC、CD、DE、EF段，价格波动空间分别为-74%， 69%、-41%、53%、-68%。 同期，美元指数在AB区间与BTC正相关，而在BC、CD、DE区间，美元指数变动空间不大。 在接下来的EF段中，美元指数和BTC呈负相关。

总体而言，在熊市的大部分时间里，美元指数与比特币呈负相关。

2018年年底以来的半年行情，BTC以整体反弹为主，价格涨幅出现了突飞猛进的变化。 半年累计涨幅高达300%，而美元指数表现则平淡许多。 期间美元指数实际上经历了回调。 也就是说，美元指数与BTC的负相关性仍然是主要的。

BTC与日元的走势图显示，在2017年的顶部位置，日元的峰值落后于BTC。 不过在进入下行趋势后，日元的主要下行趋势与BTC的走向非常吻合。

而说到主涨阶段，日元的两次主涨都和BTC的走势出奇的吻合。 也就是说，两者在大势上有明显的相似之处。 这种积极的相似性可能会告诉我们 BTC 在趋势中的位置。

从SPY指数与BTC走势的相关性来看，从SPY-BTC走势来看，去年熊市期间两者的差异有所缩小，出现了一些相似的基本趋势。 在今年的牛市中，两者的差距有所扩大，也体现出一定的正相关迹象。

同时，从部分时间段的价格关联度来看，也存在一定的相似性差异。 比如2018年9月左右，SPY指数走势比较强势，而BTC收盘点震荡回落。 两者之间没有明显的相似之处。 或者，也存在一定时间段内的负相似性特征。

再比如，2018年底BTC开始触底时，SPY指数并没有跟随BTC的走势。 SPY稳定的时间点应该被推迟，这样我们才能观察到明显的负相似特征。 因此，在实际确认时，选择大趋势正向相似性强的阶段来测试BTC的运行趋势，成功的概率更高。

从BTC与黄金的走势图中可以明显看出，2019年之前，BTC与黄金的走势呈现弱相似趋势，而2019年之后，BTC与黄金的走势相似度明显高于之前，尤其是在某些关键节点时期。

第一阶段出现在3月份，中美贸易战的时候，黄金和比特币在这个时期表现出高度的相似性，第二阶段出现在6月中旬左右，这个时期美国和伊朗之间的冲突它们有所加剧，BTC的走势与黄金相对一致。

虽然两者在大部分时间的走势没有相似之处，但在局部冲突、全球环境突变等某些关键时间点，两者的走势还是比较相似的。

因此，从目前来看，比特币具有越来越多类似于黄金的避险属性，尤其是在2019年比特币进入更多人的视野之后，比特币逐渐成为另类的避险资产。

从BTC与原油价格的走势来看，可以看出BTC与原油价格在某些阶段表现出相似的走势。 但仔细研究后可以发现，在相同的趋势区间内，两者上涨的逻辑并不相同。

以2019年3月的上涨为例比特币牛熊历史，油价上涨的原因可以追溯到2018年12月，当时美联储官员发表讲话缓解市场回避情绪，导致原油报复性反弹，其他人，而比特币的上涨是受 Bakkt 和其他众多利好消息刺激的结果。

至于6月的上涨，两者的原因也各不相同。 其中，原油价格上涨是由伊朗原油油轮沉没引发的，而比特币则受到Facebook发币等一系列消息的推动。

因此，虽然比特币和原油在价格走势上有一定的相似性，但它们上涨的原因并不相同，所以从相关性上来说，两者并没有太大的关联。

结语

综合来看，比特币与其他主要资产类别之间没有明显的线性相关性。 这让比特币成为一大类可以与黄金、美元并存的配置资产。

在具体市场中，由于不同的原因，比特币往往与黄金、日元呈现正向相似性，与美元呈现负向相似性。 这些都可以为研究和判断比特币行情走势的位置提供参考。